【深度解读】具身智能行业，问题到底在哪？#真财实学计划 #燃起来了大国重器 #具身智能 #机器人

敲钟上市仅仅8天，顶着“具身智能第一股”光环的创始人，反手就在他的朋友圈把半个行业骂了，甚至还直接点名了一家上过春晚的机器人公司。这个开炮的人叫邵天兰，他是一位清华系的创业者，也是刚在港交所上市的梅卡曼德的创始人。他说什么了？他直接炮轰行业里出现了一种玩法，传举行具身智能企业，而且他的用词毫不客气，说这些企业不合法、不道德也不聪明。他的原话是：大量利用所谓素材中心，跟地方政府、投资方、供应商的关联交易，来制作虚假的、不可持续的收入。表面上这些话听起来像同行互撕，但背后其实是一个真问题：人形机器人除了上春晚、进展厅，到底还有谁真的在买？邵天兰提了一个关键角色，这两年大量买机器人的是全国各地突然冒出来的素材中心。素材中心简单说就是机器人的模拟车间。机器人要变聪明需要大量的数据，就必须得有真人带着VR或者摇操杆，抓杯子、叠衣服、搬箱子，一遍一遍地采集真实动作数据，再拿去训练模型。这原本是一项正经而且非常必要的研发基建，但问题在于现在有人把这个训练场变成了交易场。正常情况下素材中心买机器人采数据，再把数据服务卖出去，设备是真需求，数据也是真需求。但这个传局式的玩法真的不一般，它是另一套逻辑：先创造买家再创造收入。这个逻辑该怎么理解？分三步走。 第一步，机器人企业拉上地方政府合资成立一家素材公司。公司的资金往往来自地方产业基金、国资或合作方。第二步，这家素材公司反过来采购机器人公司的设备。注意，这些机器人可能还没有真正通过工厂的成本稳定性和效率的检验，但订单一签，机器人企业已经有了一笔销售收入，财报上就可以写以实现规模化商业交付。第三步，素材公司采完数据，机器人公司再以买数据、买标注、买仿真平台的名义再收一笔钱。于是你看，一个非常漂亮的闭环出现了：机器人企业出了货，素材中心有了收入，地方有了项目落地。每一个环节看起来有合同、有发票、有业务，但最致命的问题始终无人敢答：有没有一个真正的客户愿意拿自己的真金白银去买呢？内行看门道，这订单结构是不会说谎的。到2026年4月底，全国已投用的具身人形素材中心64座，在建的是90多座。腾讯新闻里面也梳理过，一家春晚级的头部厂商，他在2025年公开的11笔千万元级的大单里面，有7笔是流向素材中心的，3笔是来自工厂，一笔未披露。36氪旗下的硬氪曾报道，一家即将登陆创业板的机器人公司，8成订单是由素材厂模式贡献的。另一家即将上市、估值超200亿的厂商，近年有500台机器人是来自各地合作的素材厂。如果咱们按照70万单价算，仅素材厂一项 就贡献了大约3.5亿的营收。而且你会发现一个很关键的共同点，这些公司很多已经站在上市的门口了。所以邵天男朋友圈里还有一句比传局更值得我们普通人警惕的话：二级市场不是风险投资市场，不应该一级化。这些话到底有什么意思？如果前面的游戏只停留在产业基金内，最多是产业投资成不成功的问题。如果亏了，是LP和地方政府覆盘，这本来是一级市场该扛的，风险就在一级市场。可是一旦企业上市了，整个的性质就变了。这些原本可以被理解成产业培育早期市场的订单，会正式进入财报，被解释成商业化已经跑通，而商业化可以撑起更高的估值。企业上市早期资本顺势套现离场，交给二级市场定价，而真正拿自己的真金白银接住它的人变成了股民和基民。也就是说，原本一级市场该承担的试错风险，被包装成二级市场的已商业化的故事。这就是为什么邵天男强调，企业最起码应该先证明PMF，也就是证明真的有人需要你的东西，而且愿意持续拿自己的钱买，然后企业再上市，而不是先上市再拿股民的钱去证明需求存不存在。但我还是想更进一步跟大家强调，如果真是这种情况，还只是资本市场的问题，还有更致命的：一旦这种模式比真正进工厂更容易赚钱的话，整个行业都有可能被带偏。你想啊，假如有两家公司，一家天天扎在东莞的车间，为了多拧三个螺丝。 把成本从30万死磕到15万，大病苦干一年，类似才卖几千块；而另一家跑关系，拿下一座素材中心，一次进账就是几个亿。好，如果你是创业者，下一年你会把最聪明的人派去哪呢？答案不言而喻。技术落后还有机会追赶，但假如方向错了，就会白白浪费一代人的真金白银和时间。我是京京，感谢关注，下期再会。 字幕by索兰娅